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商贸零售行业三季报综述:经营短期难以好转,重蓝筹、抓主题

发布时间:2014-11-05    研究机构:国泰君安证券

摘要:

投资建议:建 议增持:豫园商城、大东方、上海家化、苏宁云商、欧亚集团,海西自贸区受益标的:厦门国贸、漳州发展(000753)、东百集团。在国企改革及企业转型背景下,2014年主题性行情显著。行业负面因素已有充分预期、估值底部,各种主题催化,使得行业明显跑赢大盘。展望未来,我们认为国企改革、区域主题及企业转型等机会仍将延续,但个股方面分化将进一步加剧。2014年是行业关键窗口期,受多种因素影响,基本面继续恶化,短期仍难以看到明显转变,行业变革也将从局部延伸到整体。看好迪士尼、国企改革、品牌企业及业务转型机会,维持行业“增持”评级。

零售行业三季度:经营寒冬,盈利承压。1)A 股百货以联营扣点为主,本质是II 级级差地租。3Q 营收下降2.2%,增长受限使得费用端压力同样凸显。重资产企业未来仍有可能借助REITs、地产私募基金等盘活资产;2)8家超市收入增长10.3%,剔除永辉仅增5.1%。永辉依托生鲜集客效应,实现逆势增长;红旗连锁等由于区域网点密集、物流配送建设领先,成为O2O 受益企业;3)2013年同期高基数效应及金价连续下跌使得3Q 黄金珠宝销售同比下降13.0%。4Q 是销售旺季且将不受高基数困扰,我们判断企业经营情况将有所好转,龙头企业未来在品牌积累、渠道营销等方面将更具优势;4)随着苏宁线上线下渠道利益机制理顺,苏宁战略转型逐步进入正轨。公司正逐步加强对3C 及母婴等品类培育,并加快全国供应链建设。苏宁网购业务核心是线上线下互动,门店、物流仓储等线下资源是重要基础。

行业仍然面临需求萎缩、网购分流等不利因素笼罩,但部分传统企业战略转型已取得阶段性成效。变革风口建议沿迪士尼、品牌企业转型、O2O 等主线精选个股:1)迪斯尼项目受关注度极高,相关题材股近期有望受资金热捧。建议增持豫园商城、百联股份、老凤祥、益民集团、新世界等,受益标的海印股份;2)国企改革作为贯穿全年主线,是未来几年行业变革的重要推动力量。零售作为完全竞争行业,将是国资全部或部分退出的重点领域,增持王府井、益民集团、百联股份、重庆百货、新世界、兰生股份;3)O2O 极大提升社会化渠道效率,品牌企业在此过程受益更为直接。此外,积极开拓高景气度业务公司也值得关注。增持飞亚达、老凤祥、大东方、苏宁云商、红旗连锁、豫园商城、上海家化、潮宏基;4)低估值蓝筹的估值切换机会,增持欧亚集团、大商股份、中央商场、海宁皮城。

风险提示:1)需求萎缩,网购分流加剧;2)国企改革进度不达预期。

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