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G漳发展(000753):高速公路和房地产是主要利润增长点

发布时间:2006-08-03    研究机构:光大证券

06年将是公司业绩增长的拐点:过去几年公司除经营国道项目外,还涉足自来水供应、汽车销售等业务,盈利水平较低。公司2005年由于原国道资产亏损,加上资产置换转出长期股权投资差额,导致公司每股亏损0.65元。而经过数次资产置换、收购等,公司目前形成了高速公路、水务、汽车销售和房地产四大业务体系。

  公司未来利润增长主要来自高速公路和房地产业务:公司通过漳交开间接持有漳诏高速25.5%和漳龙高速28.8%,并采用成本法核算。

  该两高速尚处在运营初期,且06年底与漳龙高速相连的龙长高速将建成通车,车流量具有较大增长潜力。假定两公司分红较净利润滞后一年,06-08年,公路业务的EPS将分别达到0.095元、0.112元和0.134元。

  房地产业务方面,公司今明两年开发重点是江滨路商住综合项目,保守预计全部结算后可为公司带来8000万元的净利。另外,公司还有计划积极参与漳州市土地一级开发和安置房项目建设。

  与政府的良好关系是一把双刃剑:公司与当地政府渊源深厚,尽管这会使公司在项目取得、政策优惠等方面得到政府的大力支持,但我们担心公司需在其他方面为这种政策扶持付出一定的代价。

  公司资金压力巨大,不排除再融资风险:目前公司资产负债率为56.8%,进行定向回购冲减其他应收款后,资产负债率将上升到60%以上。而如果未来公司参与厦漳跨海大桥建设,需投入资金2.5亿,我们不排除未来一至两年公司再融资的可能性。

  给予公司“优势-2”评级。按照我们对公司现有业务和项目的盈利预测,公司06-08年EPS分别为0.11元、0.19元和0.31元,对应的动态市盈率分别为25倍、14倍和9倍。考虑到公司房地产业务的增长可能超出我们的预期,给予公司“优势-2”评级。

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